楊航：我國整體利率水平將漸進式上升

在美聯儲加息縮表及國內去杠桿穩步推進的背景下，預計中國整體利率水平將繼續以緩慢、漸進的模式全面上行，企業貸款、房貸、國債、企業債等金融產品利率均將保持上升勢頭。

盡管基準利率已經兩年沒有變化，中國利率水平整體上升已是不爭的事實，11月17日央行發布的《2017年第三季度中國貨幣政策執行報告》清楚地表明了這一點。銀行貸款、國債及企業債券、理財產品與一年前相比均明顯上升且仍將上升，但銀行存款則將成為例外，在央行基準利率提升前都不會上升。

銀行貸款方面，2015年末以“降杠桿”為目標之一的供給側改革推出，同時美聯儲啟動加息進程，預示著全球貨幣泛濫潮開始退出，中國于2011年啟動的降息進程在此時結束。銀行貸款利率結束了之前數年不斷下降的歷史（見下圖）。隨著降杠桿的不斷推進及2017年美聯儲緊縮進程加快，中國銀行業貸款利率開始呈現升勢，2017年9月末非金融企業平均貸款利率及個人住房貸款平均利率均比上年末增加0.5%，與同期內美聯儲加息幅度相同。在中國政府對房地產降杠桿的推動下，今年以來住房貸款利率上升尤為明顯，最近部分銀行首套房貸利率更是上升至5.4%左右的水平。

    國債和企業債方面，2016年8月起央行在債券市場啟動降杠桿進程，十年期國債收益率從2016年8月2.7%左右升至最近的3.98%。在國債收益率上升的帶動下，其它債券如政策性銀行債、企業債利率亦開始上升。由于銀行理財相當部分的資金是投資于各種債券的，在債券利率上升帶動下，銀行理財收益率自去年末起已連續11個月上漲，截至今年11月17日3個月期銀行理財收益率已達4.74%，創2015年10月初以來新高。由于與銀行貸款相比，銀行存款受基準利率限制更深，故預計在基準利率上升前，銀行存款利率都不會有明顯上升。

綜合上述分析，筆者認為我國整體利率水平將以漸進和緩慢的方式繼續上升，除銀行存款利率外，貸款及國債、企業債利率概莫能外，其中個人住房貸款利率上升可能會稍快。對于有融資需求的企業及房貸需求的個人而言，盡早融資或貸款以鎖定融資利率，從而避免后期遭受更大的利息成本。